扭曲操作是什么？美国扭曲操作实施效果

所谓扭曲操作，就是卖出短期国债，买入长期国债，从而延长他们持有的国债的整体期限，这会压低长期国债的收益率。从收益率曲线来看，这个操作相当于将曲线的远端向下弯曲，这就是扭曲操作得名的原因。

美国扭曲操作的操作目的

通过购买期限超过10年的长期政府债券，长期利率将被压低，从而压低与长期利率挂钩的贷款利率，包括抵押贷款和汽车贷款，鼓励购买高风险资产，这将有助于推高股票和其他资产的价格，不会导致美联储资产负债表的扩张，减少刺激通胀的机会，并有助于说服美联储委员会内的鹰派接受这一点。

然而，这一措施可能导致短期利率上升，这与在2013年年中之前维持极低利率的承诺相冲突，当长期利率已经处于低水平时，进一步下降的空间可能有限。

实施效果

(1)收益率的长期和短期国债

从数据上看，2011年9月至2012年12月，10年期美国国债的收益率低于2%，1年期国债的收益率变化不大，没有造成短期利率上升，说明这种扭曲操作取得了不错的效果。

(2)国内生产总值

自次贷危机以来，美国经济一直处于调整期，扭曲操作对GDP影响不大。

(3)就业

自2010年以来，美国的失业率一直在下降。扭曲操作对就业增长有帮助，但不显著。

(4)通货膨胀水平

自2011年9月以来，消费物价指数数据一直在下降。

(5)股票市场

纳斯达克指数大幅上涨。

总的来说，扭曲操作达到了预期目标，降低了长期利率，没有带来明显的副作用，所以还是比较成功的。然而，很难在CPI、失业率和GDP中反映扭曲操作的影响。经过两次量化宽松，美国企业和金融机构流动性充足，而美国企业缺乏借贷和投资意愿，主要是因为经济增长缺乏新的增长点。

此外，美联储扭曲的操作对需求方的刺激作用可能很弱。从美国经济史的角度来看，目前美国私营部门的杠杆率仍处于较高水平，贷款利率的下降并不能促进消费的增长。事实上，从美国的历史来看，财政政策在刺激消费方面可能更有效，因此美国对购买住房和汽车等耐用品的税收优惠政策促进了大规模消费需求的释放，但美国财政政策新刺激计划的推出也面临债务上网的约束。